2025年8月14日，上海證券交易所清脆的鑼響尚未敲出，卻已震動(dòng)整個(gè)科技圈和投資圈。

西安奕斯偉材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西安奕材”）科創(chuàng)板IPO成功過(guò)會(huì)。

當(dāng)你用電腦處理工作，5G手機(jī)刷短視頻，亦或是乘坐搭載自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的智能汽車(chē)穿梭城市時(shí)，這些設(shè)備核心芯片的 “基底”——12英寸硅片正默默運(yùn)轉(zhuǎn)。而西安奕材正是生產(chǎn)這一關(guān)鍵材料的廠商。

作為2024年“科創(chuàng)板八條”新政發(fā)布后首家獲受理并成功闖關(guān)的未盈利企業(yè)，西安奕材用不到9個(gè)月的極速過(guò)會(huì)歷程，刷新了科創(chuàng)板對(duì)“硬科技”企業(yè)的支持力度與效率紀(jì)錄。

在半導(dǎo)體材料這一被國(guó)際巨頭長(zhǎng)期壟斷的高壁壘領(lǐng)域，西安奕材代表了中國(guó)“芯”力量的強(qiáng)勢(shì)崛起。

招股書(shū)揭示了一個(gè)令人振奮的事實(shí)：中國(guó)大陸第一、全球第六——這是西安奕材在12英寸硅片領(lǐng)域的硬核地位。

2024年，其月均出貨量和產(chǎn)能規(guī)模已占全球6%-7%，客戶(hù)名單覆蓋聯(lián)華電子、力積電、格羅方德等全球主流晶圓廠，通過(guò)驗(yàn)證的客戶(hù)累計(jì)達(dá)144家，量產(chǎn)正片超90款。更關(guān)鍵的是，其產(chǎn)品已用于先進(jìn)制程邏輯芯片、DRAM、NANDFlash以及人工智能高端芯片，直指AI大模型訓(xùn)練與推理的核心需求。

盡管報(bào)告期內(nèi)尚未盈利，但西安奕材展現(xiàn)出一條陡峭的增長(zhǎng)曲線(xiàn)：營(yíng)收三年翻倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)41.83%，2025年上半年以13.02億元?jiǎng)?chuàng)下半年度歷史新高。

市場(chǎng)用訂單投票，資本則以“耐心”背書(shū)——62名股東中超過(guò)20家為國(guó)有資本機(jī)構(gòu)，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金二期）、陜西省集成電路基金等“國(guó)家隊(duì)”重倉(cāng)押注，共同繪制出一幅“國(guó)有資本投早、投小、投硬科技”的戰(zhàn)略藍(lán)圖。

此次IPO擬募資49億元投入的西安第二工廠，正是其從“國(guó)產(chǎn)替代”邁向“全球頭部”的關(guān)鍵一躍。工廠達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將翻倍，預(yù)計(jì)2027年月均出貨量達(dá)120萬(wàn)片，全球份額超10%，并有望在2027年實(shí)現(xiàn)盈利。

而站在企業(yè)背后的靈魂人物，正是被譽(yù)為“京東方之父”的王東升。從京東方到奕斯偉，他第三次帶領(lǐng)企業(yè)站上IPO舞臺(tái)。這一次，他要讓中國(guó)硅片在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的蒼穹下折射出不可忽視的光芒。

67歲二次創(chuàng)業(yè)，干出第三個(gè)IPO

秦嶺北麓的西安高新區(qū)，一座硅材料工廠悄然運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。這里距離市區(qū)數(shù)十公里，幾乎到了山腳下，偏僻得連外賣(mài)都難以抵達(dá)。一群工程師搬進(jìn)員工宿舍，食堂與車(chē)間兩點(diǎn)一線(xiàn)，周末唯一的消遣是眺望遠(yuǎn)處蒼茫的山脈。

帶領(lǐng)這支隊(duì)伍的是67歲的王東升——中國(guó)顯示產(chǎn)業(yè)傳奇人物，曾將京東方打造成全球液晶面板龍頭，如今在花甲之年開(kāi)啟了二次創(chuàng)業(yè)。

當(dāng)朋友對(duì)他說(shuō)“‘屏’做得差不多了，‘芯’你也做一做”時(shí)，這位本可功成身退的老將選擇了最艱難的道路：挑戰(zhàn)被日本信越、SUMCO等國(guó)際巨頭壟斷了98%市場(chǎng)的12英寸半導(dǎo)體硅片。

王東升的創(chuàng)業(yè)始于一次未竟的收購(gòu)。

2015年，為解決中國(guó)顯示驅(qū)動(dòng)芯片“卡脖子”問(wèn)題，他聯(lián)合產(chǎn)業(yè)基金籌劃收購(gòu)國(guó)外優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)企業(yè)，卻因種種原因折戟。這次挫折反而催生了自主孵化的決心。

2019年，奕斯偉科技在重組中誕生，王東升將硅材料業(yè)務(wù)獨(dú)立為西安奕材，并將核心制造基地落戶(hù)西安。當(dāng)團(tuán)隊(duì)在荒地上打下第一根樁時(shí)，沒(méi)人能預(yù)料這家企業(yè)將在五年后站上全球第六大硅片供應(yīng)商的位置。

硅片被稱(chēng)為芯片制造的“地基”，其品質(zhì)直接決定芯片性能。尤其在人工智能時(shí)代，承載先進(jìn)制程的12英寸硅片需求激增，90納米以下邏輯芯片、DRAM存儲(chǔ)芯片等高端產(chǎn)品幾乎全部依賴(lài)此類(lèi)晶圓。

然而這個(gè)領(lǐng)域技術(shù)壁壘極高：硅單晶純度需達(dá)99.999999999%（11個(gè)9），表面平整度誤差不超過(guò)0.3納米，相當(dāng)于在足球場(chǎng)上制造一片起伏小于頭發(fā)絲直徑萬(wàn)分之一的鏡面。西安奕材組建全球研發(fā)團(tuán)隊(duì)，規(guī)劃差異化技術(shù)路線(xiàn)，最終突破拉晶、成型、拋光、清洗和外延五大工藝環(huán)節(jié)。

其晶體缺陷控制、超平坦度等核心指標(biāo)已比肩國(guó)際龍頭，144家客戶(hù)通過(guò)驗(yàn)證，量產(chǎn)正片超90款，包括用于2YY層NAND閃存芯片和先進(jìn)制程GPU的高端產(chǎn)品。

產(chǎn)能爬坡的曲線(xiàn)記錄著一路的艱辛。

2021年奕材月出貨量不足5萬(wàn)片，虧損超5億元；到2024年，公司合并口徑產(chǎn)能已達(dá)到71萬(wàn)片/月，營(yíng)收突破21億元，全球市占率達(dá)7%。短短三年，翻了十倍有余。

也是在此之后，奕材實(shí)現(xiàn)了從一個(gè)想法到國(guó)內(nèi)第一、全球前六的“逆襲”。

2024年末第二工廠投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2026年時(shí)可達(dá)120萬(wàn)片/月，奕材將滿(mǎn)足中國(guó)大陸37%的硅片需求，全球份額超10%。

這條增長(zhǎng)軌跡背后是國(guó)家隊(duì)資本的重倉(cāng)押注：大基金二期、陜西集成電路基金等62家股東注入超115億元，用真金白銀支持國(guó)產(chǎn)替代。

不過(guò)，西安奕材的業(yè)績(jī)圖譜呈現(xiàn)出鮮明的兩面性：一面是營(yíng)收的強(qiáng)勁攀升，另一面則是持續(xù)的虧損壓力。

根據(jù)其披露的招股說(shuō)明書(shū)，公司在2022年至2024年的三個(gè)財(cái)年里，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了顯著飛躍，分別錄得10.55億元、14.74億元和21.21億元。這三年間，其營(yíng)收的年均復(fù)合增速高達(dá)41.83%，展現(xiàn)了令人矚目的擴(kuò)張勢(shì)頭。

然而，與營(yíng)收高增長(zhǎng)形成反差的是公司同期的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。歸屬于母公司所有者的凈虧損額分別為4.12億元、5.78億元和7.38億元，三年累計(jì)虧損達(dá)到17.28億元。

造成這一財(cái)務(wù)局面的核心原因在于重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的高昂固定成本負(fù)擔(dān)。12英寸硅片生產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能投資密度極大，公司在兩座主要工廠上的累計(jì)投入已超過(guò)235億元。由此產(chǎn)生的巨額折舊攤銷(xiāo)費(fèi)用構(gòu)成了沉重的成本壓力，僅2024年一年，這部分費(fèi)用就高達(dá)9.31億元，占據(jù)了當(dāng)年總成本的46.7%。

盡管面臨虧損挑戰(zhàn)，積極的財(cái)務(wù)信號(hào)已然顯現(xiàn)。最顯著的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在報(bào)告期內(nèi)成功轉(zhuǎn)正。同時(shí)，反映經(jīng)營(yíng)健康度的關(guān)鍵指標(biāo)，如經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA），均呈現(xiàn)出持續(xù)改善的趨勢(shì)。這些積極因素為公司登陸資本市場(chǎng)后，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的自我“造血”能力奠定了重要的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。

IPO前融資超百億，國(guó)有資本耐心陪跑

盡管財(cái)務(wù)表現(xiàn)尚未扭虧為盈，西安奕材卻持續(xù)贏得資本市場(chǎng)的堅(jiān)定認(rèn)可。

據(jù)企查查，憑借突出的技術(shù)壁壘與行業(yè)站位，該公司自創(chuàng)立至今已完成七輪密集融資，融資總額突破百億大關(guān)。

回溯其資本征程：2019年6月，成立僅三年的企業(yè)便獲得北京芯動(dòng)能基金的天使輪注資；次年8月，宣岳投資接續(xù)入場(chǎng)。2021年7月啟動(dòng)的B輪融資更具里程碑意義——中網(wǎng)投、中信證券投資等27家機(jī)構(gòu)共同注資超30億元。短短三個(gè)月后的B+輪融資中，寧波奕芯等戰(zhàn)略投資者以20億元資金助推企業(yè)投前估值躍升至85億元。

融資腳步不斷，越來(lái)越多的頭部機(jī)構(gòu)加入進(jìn)來(lái)。

2022年12月的C輪融資。建投投資、金融街資本、渝富控股領(lǐng)投近40億元，源碼資本、國(guó)投創(chuàng)合等20家機(jī)構(gòu)同步跟投，140億元的投前估值創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國(guó)半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域私募融資規(guī)模之最。

此后資本熱度不減，2023年3月，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期（大基金二期）等重量級(jí)投資者持續(xù)加碼；至2024年6月，光子強(qiáng)鏈等五家股東通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓入場(chǎng)，估值較C輪溢價(jià)20%攀升至240億元。

在眾多機(jī)構(gòu)投資者中，傳奇投資人劉益謙也在其中。據(jù)監(jiān)管回復(fù)文件披露，這位"超級(jí)牛散"自奕斯偉集團(tuán)創(chuàng)立初期便以財(cái)務(wù)投資人身份進(jìn)駐，后續(xù)更與奕明科技共同以每股1元的價(jià)格取得集團(tuán)21.61%股權(quán)。

值得一提的是，國(guó)有資本在企業(yè)發(fā)展中扮演著戰(zhàn)略壓艙石角色。

招股書(shū)揭示，發(fā)行前陜西集成電路基金（由西安高新金控旗下西高投管理）以9.06%持股穩(wěn)居第三大股東。從企業(yè)初創(chuàng)階段起，西高投便深度參與其技術(shù)攻堅(jiān)與產(chǎn)能建設(shè)，通過(guò)多輪持續(xù)注資，生動(dòng)詮釋了國(guó)有資本"長(zhǎng)線(xiàn)布局硬科技"的投資哲學(xué)。

西安高新區(qū)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)土壤同樣功不可沒(méi)。作為項(xiàng)目核心承載區(qū)，其前瞻性的百億級(jí)硅產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃與高效營(yíng)商環(huán)境，為奕材這類(lèi)龍頭企業(yè)提供了關(guān)鍵成長(zhǎng)支撐。當(dāng)高新區(qū)管委會(huì)與奕斯偉集團(tuán)簽署戰(zhàn)略協(xié)議時(shí)，打造全球頂尖硅材料供應(yīng)商的藍(lán)圖已然繪就。

奕材的成功過(guò)會(huì)，既彰顯了西安硬科技企業(yè)的爆發(fā)力，更是區(qū)域科技金融生態(tài)進(jìn)化的縮影。

在政策精準(zhǔn)滴灌、資本耐心培育、產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新的三重奏中，古城西安正見(jiàn)證著科技創(chuàng)新"關(guān)鍵變量"通過(guò)金融"活水"轉(zhuǎn)化為高質(zhì)量發(fā)展"最大增量"的生動(dòng)實(shí)踐。未來(lái)，當(dāng)資本、產(chǎn)業(yè)與城市發(fā)展深度共振，更多"奕材現(xiàn)象"或?qū)⒃谶@片沃土競(jìng)相涌現(xiàn)。

為什么是西安？

當(dāng)西安奕材在科創(chuàng)板過(guò)會(huì)的鐘聲回蕩于黃浦江畔時(shí)，兩千公里外的古城西安又將收獲一個(gè)嶄新的IPO。這家從零起步五年躍居全球第六的硬科技企業(yè)，其生長(zhǎng)軌跡恰是西安創(chuàng)新生態(tài)的微觀映照。一個(gè)問(wèn)題浮出水面：為什么是西安？

答案藏在政策與資本交織的土壤里。

“近年來(lái)，西安市在構(gòu)建多元化科技金融服務(wù)體系上持續(xù)發(fā)力，系統(tǒng)性鍛造‘科技—金融—產(chǎn)業(yè)’深度融合的上升通道。”西安市委金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，基金矩陣“擴(kuò)量提質(zhì)”是主要抓手之一。

聚焦“投早投小”，西安成立規(guī)模100億元的創(chuàng)新投資基金，積極引入英諾天使、中科創(chuàng)星等頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，落地42只子基金，重點(diǎn)支持秦創(chuàng)原創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)平臺(tái)建設(shè)；聚焦“做大做優(yōu)”，成立規(guī)模200億元的工業(yè)倍增基金，圍繞支持六大支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展和企業(yè)“小升規(guī)”，設(shè)立73支子基金，累計(jì)支持上市、掛牌、后備企業(yè)超170家。“這些基金的資金注入，為包括半導(dǎo)體在內(nèi)的硬科技企業(yè)提供了全生命周期的資本支持。”

2025年8月6日，西安市政府印發(fā)《產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心建設(shè)實(shí)施方案》，明確將半導(dǎo)體及光子產(chǎn)業(yè)列入重點(diǎn)布局領(lǐng)域，提出“以龍頭企業(yè)為核心，整合產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新資源”，采用“揭榜掛帥”機(jī)制組建創(chuàng)新聯(lián)合體。

這份文件看似宏觀，卻精準(zhǔn)呼應(yīng)了奕材的發(fā)展需求——就在方案發(fā)布前三個(gè)月，陜西省工信廳剛將其認(rèn)定為省內(nèi)首批集成電路產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)。

政策制定者深知：要讓硬科技突圍，既需頂層設(shè)計(jì)的決心，更需對(duì)產(chǎn)業(yè)規(guī)律的敬畏。西安選擇用“耐心資本”匹配“長(zhǎng)周期創(chuàng)新”：當(dāng)2018年奕材在荒地打下第一根樁時(shí)，陜西集成電路基金便率先注資，此后七年歷經(jīng)七輪融資，金融陜軍始終重倉(cāng)押注，最終以13.98%的合計(jì)持股成為企業(yè)闖關(guān)科創(chuàng)板的“壓艙石”。這種“不畏虧損看終局”的底氣，源自對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)十年磨一劍的深刻認(rèn)知。

金融活水的澆灌方式同樣關(guān)鍵。在西安高新區(qū)創(chuàng)業(yè)園，科技金融服務(wù)工作站的工作人員每月要走訪數(shù)十家企業(yè)。他們帶著定制化方案“主動(dòng)敲門(mén)”，將晦澀的金融條款轉(zhuǎn)化為企業(yè)聽(tīng)得懂的語(yǔ)言。

雷神防務(wù)的創(chuàng)始人曾感慨：“以前是企業(yè)到處找錢(qián)，現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)主動(dòng)送錢(qián)”——這家軍工企業(yè)因工作站牽線(xiàn)獲得關(guān)鍵貸款后，特意送上錦旗致謝。

這種轉(zhuǎn)變背后是機(jī)制創(chuàng)新：工作站聯(lián)合20余家金融機(jī)構(gòu)建立“數(shù)據(jù)信用”評(píng)估體系，通過(guò)分析企業(yè)技術(shù)實(shí)力、研發(fā)投入、訂單流水等動(dòng)態(tài)指標(biāo)，讓輕資產(chǎn)的科技公司也能開(kāi)辟融資新路。而最新政策更添薪火：2025年8月，陜西七部門(mén)聯(lián)合發(fā)文擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款貼息范圍，提高貸款額度上限和貼息比例，甚至允許逐步免除反擔(dān)保要求。對(duì)于聚集在嘉會(huì)坊、草堂科技加速器的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)而言，這無(wú)疑是雪中送炭。

資本與產(chǎn)業(yè)的深度咬合，催生出獨(dú)特的創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)。

走進(jìn)創(chuàng)業(yè)園的路演廳，常能看到這樣的場(chǎng)景：白發(fā)院士與年輕創(chuàng)客同席研討，軍工院所總師向風(fēng)投合伙人展示技術(shù)路線(xiàn)。工作站每年舉辦30余場(chǎng)政策培訓(xùn)和投融資對(duì)接，將高校成果、企業(yè)需求、金融工具編織成網(wǎng)。

正是這種生態(tài)，讓奕材能快速組建跨國(guó)研發(fā)團(tuán)隊(duì)——西安56所高校每年輸送3萬(wàn)名工科畢業(yè)生，西北工業(yè)大學(xué)、西安電子科技大學(xué)等更成為半導(dǎo)體人才的“黃埔軍校”。

而更深層的支撐來(lái)自“投行思維”的實(shí)踐：2020年陜西首次提出這一理念，五年間形成“國(guó)資引領(lǐng)—項(xiàng)目落地—產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)—成功上市”閉環(huán)。當(dāng)省級(jí)上市后備企業(yè)庫(kù)從296家擴(kuò)容至520家，當(dāng)交易所專(zhuān)家專(zhuān)程赴陜輔導(dǎo)半導(dǎo)體企業(yè)IPO，西安奕材的過(guò)會(huì)便不再是個(gè)體奇跡，而是系統(tǒng)創(chuàng)新的必然結(jié)果。

暮色中的高新區(qū)燈火通明，科創(chuàng)大廈電子屏滾動(dòng)著當(dāng)日匯率與科創(chuàng)板指數(shù)。玻璃幕墻倒映出兩個(gè)西安的疊影：一邊是明城墻沉淀的十三朝古都，一邊是“硬科技之都”涌動(dòng)的創(chuàng)新浪潮。

在奕材工廠向北十公里，西安產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心的首批項(xiàng)目即將掛牌。據(jù)市科技局透露，這里將試行“先轉(zhuǎn)化后付費(fèi)”的專(zhuān)利開(kāi)放機(jī)制，并設(shè)立50億元成果轉(zhuǎn)化基金。政策設(shè)計(jì)者對(duì)此寄予厚望：當(dāng)更多“奕材”從實(shí)驗(yàn)室走向生產(chǎn)線(xiàn)，西安便能在全球半導(dǎo)體版圖上刻下更深的坐標(biāo)。

秦嶺山風(fēng)掠過(guò)大片科創(chuàng)企業(yè)的屋頂，仿佛在回應(yīng)這座城市的叩問(wèn)——為什么不能是西安？