與專注乘用車領域的沃爾沃汽車不同，沃爾沃集團是多元化發展的。

沃爾沃集團的業務涉及卡車、客車、建筑設備、船舶和工業發動機等，旗下擁有沃爾沃卡車、UD卡車、雷諾卡車、沃爾沃客車、新星客車、佩沃客車、沃爾沃遍達發動機等品牌。2017年吉利控股以30.25億歐元收購沃爾沃集團8.2%的股權，成為沃爾沃集團的大股東。在這次出清沃爾沃集團的B類股之后，吉利控股依然將持有其8850萬A類股，是沃爾沃集團的第二大投資者。

吉利套現儲備子彈

沃爾沃集團是一個比較優質的資產。放眼全球，沃爾沃集團無論是在品牌號召力還是在研發能力方面都處在商用車領域的領先水平。吉利控股在當下這個時間點清空沃爾沃集團的B股股票，說到底，還是吉利對于現金需求比較大。

查詢相關數據可以發現，截至2024年第一季度末，浙江吉利控股集團總資產為6701.62億元，總負債4533.08億，資產負債率為67.64%，而上年度末吉利控股的資產負債率為67.61%，負債率基本維持不變。作為吉利最主要的上市公司，吉利汽車負債率從2020年的42.05%增至2023年的55.79%，達到1074.46億元。所以無論是對于吉利控股，還是對于吉利汽車來說，短期通過借貸擴大公司債務來實現發展的道路很難走通。為此，吉利采取了兩種策略來為自己進行融資：

一方面，吉利尋求旗下公司盡快IPO上市，通過資產證券化的方法來為自己尋求更多的資金。從沃爾沃、極星、億咖通、路特斯到最近完成IPO的極氪汽車，吉利在美股上市的步伐沒有放緩的跡象。但當下無論是在港股上市的吉利汽車，還是在美股上市的極星、路特斯和億咖通，股價表現都不算亮眼，對于集團的幫助相對有限。而在美股上市的新勢力車企，不要說蔚小理，即便是特斯拉，市值相比于自己的峰值都出現了大幅下滑。

另一方面，吉利也開始對自己的資產進行一部分的拋售來折現。按照吉利官宣出售沃爾沃集團B類股當天的股價來看，吉利的這次交易的股票價值144.6億瑞典克朗（約合13.2億美元）。而在此之前，吉利曾經在去年出售了其持有的戴姆勒卡車6.3%股份，套現約15億歐元；去年11月，吉利控股也曾經堅持1億股沃爾沃汽車的股票，折算金額約為3.5億美元（約為25.09億元人民幣）。對于現在的吉利來說，其在沃爾沃汽車占據絕大多數股比。因此，逢高減持在能夠確保吉利依然是沃爾沃汽車大股東的前提下，也能為集團籌集寶貴的資金，算是一舉兩得。不過對于沃爾沃汽車以及沃爾沃集團來說，吉利的連續套現必然會給股價帶來一定的壓力。

吉利對資金的渴望

對于吉利來說，其對資金的饑渴不言而喻。撇開國內競爭激烈的新能源汽車市場和由此引發的價格戰不談，單極氪和極星就是吉利兩個不小的包袱。

不久前，極氪汽車剛剛完成了IPO。表面上來看，極氪僅僅用三年時間就走完了整個上市流程，但是IPO時的市值相比于之前A輪融資時的大幅折損，也是不容忽視的事實。而完成IPO之后，作為極氪的大股東，吉利可能還需要在極氪實現自我造血能力之前繼續給予資金支持。這不僅是因為極氪需要應對包括小米、蔚來、問界這些競爭對手發起的價格戰，極氪自身的研發和持續開拓海外市場同樣需要的大量投資。

而可能更加讓吉利頭疼的，莫過于對于Polestar極星這個品牌的支持。今年年初，沃爾沃汽車宣布其將終止對極星汽車的現金投入，同時其也將自己持有的極星股份轉讓給了沃爾沃汽車的股東們。目前沃爾沃汽車僅僅持有極星18%的股份，下一步吉利汽車（主要是吉利歐洲公司）將擔負起后期持續向極星獨自輸血的重任。

商用車板塊何去何從？

在中國，吉利早就已經打造了以遠程和漢馬科技為核心的商用車板塊。但兩家企業的表現相去甚遠：

遠程新能源商用車在2023年的銷量突破6.39萬輛，成為國內銷量排名第一的新能源商用車企業，并占據了新能源物流車市場23.06%的市場份額，其已經構建起了新能源中面、微面、大面、輕卡、微卡、小卡等品類比較齊全的產品矩陣。2024年，遠程汽車也有望實現IPO。

不過，漢馬科技的表現就不盡如人意。在2020年7月吉利商用車以4.35億元入主華菱星馬并將其更名為漢馬科技。而根據相關財報數據顯示，從2020～2022年，公司歸母凈利潤分別虧損4.91億元、13.36億元和14.66億元；2023年，漢馬科技預計歸屬于上市公司股東凈利潤為-10.7億元到-8.7億元，4年累計虧損近40億元。當前，漢馬科技旗下的多家子公司福馬電子、福馬零部件、星馬專汽、華菱汽車已進入重整程序，未來前途如何，存在很大的不確定性。

從吉利掌門人李書福的角度來說，他不會為了收購而收購。通過收購來形成和自己旗下業務的協同效應是李書福一切全球化布局的前提。無論是收購沃爾沃汽車，還是入股奔馳以及之后的寶騰，都達成了比較明顯的協同效應。作為全球主要的商用車巨頭之一，沃爾沃集團在包括燃料電池在內的新能源技術和自動駕駛技術兩個領域也一直處在市場的前列。但是，在過去的幾年里，吉利在國內的商用車板塊并沒有展現出像乘用車一樣闊步前進。下一步，吉利肯定需要重新審視自己在商用車領域的布局，看沃爾沃集團能夠遠程以及漢馬達成什么樣的合作。

點評

當下，對于國內每一家車企來說都處在一個關鍵時期。確保自己有足夠的現金流來源源不斷支持旗下品牌的可持續發展，熬過當下最困難的價格戰時期，是國內眾多車企的頭等大事。因此，吉利對沃爾沃集團減持有其道理。如果接下來沃爾沃集團和吉利的商用車板塊沒法發生更多的協同效應，不排除吉利清盤沃爾沃集團的可能。在吉利的優先事項中，包括遠程、曹操以及雷達甚至魅族在內的一眾企業的IPO才是今年的重中之重。沃爾沃集團的投資如果收益有限，那么將資源投入到回報更多的項目中，理所應當。